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两会结束,行情或将延续?机会就藏在这里!

市场观点及核心逻辑

核心观点:验证经济基本面向好的信号不断增强,讨论基本面证伪为时尚早,受整 体经济良性运行,叠加政策面和流动性的整体平稳,价格面尤其是 PPI 亦进一步走 向积极,且后续仍具有持续性,我们认为,市场整体仍将大体保持稳中向好的态势。 两会结束后,预期弱化或带来市场短暂歇息,但不改市场方向。从交易心理和行为 来看,眼下市场更多的是延续前期方向,而非重新选择方向。从风格来看,考虑到 估值水平、预期反应程度以及基本面支撑力度,我们更为看好周期以及真成长,但 就成长性板块整体而言,风格由价值型向成长型切换仍需要时间,尽管这一过程较 前期有所趋近。

首先,沪深两市接近 80%的已经披露了年报业绩预警的数据也表明业绩有了显著 改善(业绩预警类型为积极的企业个数占比接近四分之三),当前中观行业和微观 草根调研也进一步验证经济基本面走向积极,预计今年前两个季度企业盈利仍将 继续改善。盈利向好将有利于估值压力的进一步消解,也会进一步对周期性板块构 成正面支撑。

其次,从近期股市场内杠杆、换手、成交的进一步改善来看,市场活力进一步增强, 情绪面也持续改善。从近期市场波动率和市场宽度指标来看,市场尚未出现需要重 新选择方向的时候,延续前期偏向积极走势的态势更为明显。当前市场分歧有所增 加也进一步强化了我们的信心,因为这表明基本面的向好尚未完全得以 Price in, 预期差异的存在也意味着行情尚未到头。

再次,从总体资金流向来看,更多城市限购加码,叠加银行对于可能进入房地产市 场的资金投放有所收紧,我们认为,尽管房地产市场难言迅速降温,但最热的时点 或许已经过去。后续股市赚钱效应的强弱及持续性对于整体资金流向将起着重要 的引导作用,对此我们保持积极看法。

配置建议:预计具备估值优势、盈利增速稳健的板块仍具备更好地机会,从板块来看, 主要集中于消费、周期、金融及 TMT 中的真成长。主题方面,建议关注国企改革、一带 一路。

行业方面,建议配置重点为:(1)消费板块中推荐农林牧渔中的畜牧养殖:畜牧 养殖估值位分位水平较低;大逻辑上看,通胀预期仍处于上行通道,后续有潜在涨 价因素的利好;从主体催化来看,农业供给侧改革的推进是新的亮点和催化因素; 与此同时,考虑到基本面和估值,食品饮料尤其是白酒的预期差正在加速收敛,配 置性价比趋减;(2)周期板块中推荐钢铁、化工、有色,核心逻辑为行业基本面 持续改善,政策面亦受益于供给侧改革推进带来供给收缩及其带来的涨价预期效 应,经济基本面改善进一步确立也增强了布局周期板块的确定性;(3)银行:低 估值、前期市场过于悲观且后期存在好转催化(尤其是受益于基本面好转,利差将 进一步扩大,且不良率也将进一步改善)、险资等机构潜在配置需求较大、债转股 等不良资产处置步伐加快;(4)TMT 中具备扎实增长基础的真成长个股:估值有 所消化;赚钱效应扩散带来 TMT 板块的补涨,但在整体市场风险偏好尚未明显抬 升之前,真成长个股的配置将具备更高的收益确定性。

主题方面,继续建议重点关注国企改革、一带一路。 国企改革有望出台进一步的 政策举措,推进决心进一步彰显,力度也将进一步加大,前期时断时续的预期有望 得到修复。与此同时,国内政策叠加全球格局的变化正催化一带一路加速升级。

一、市场表现:美国三大股指微弱震荡调整,国内股指涨跌互现,创业板表现最为积极;美 欧日 10 年期国债收益率均有所上升,中国长期国债收益率震荡上升,3 月期 SHIBOR 再创新高;贵金属价格继续下降,油价再次大幅回落,国内工业品价格明显回落,尤以铁矿石最为显著;美联储加息预期维持高位,美元指数微弱走强;人民币兑美元汇率再现弱势,新兴市场国家货币多数走弱。

1.股票市场:美国三大股指微弱震荡调整,国内股指涨跌互现,创业板表现最为积极。

外围市场方面,上周美国三大股指略有震荡调整,其中,道琼斯、标普 500 分别下跌 0.48%、 0.39%,纳斯达克指数基本走平;全球其它主要股指涨跌互现,其中,涨幅最大的为法国 CAC40涨幅为 0.59%),跌幅最大的为俄罗斯 RTS 指数(跌幅为 3.99%)。

国内股市方面,上周上证综指和沪深 300 分别下跌 0.53%和 0.21%,创业板指上涨 1.54%。

分行业看,上周 14 个中信一级行业上涨,15 个行业下跌。其中,涨幅最大的三个行业板块分别为家电、通信、电子,涨幅分别为 4.27%、3.70%、2.10%;跌幅最大的三个行业板块为 煤炭、石油石化、钢铁,跌幅分别为 2.43%、2.19%、1.82%。

2.债券市场:美欧日 10 年期国债收益率均有所上升,中国长期国债收益率震荡上升,3 月 期 SHIBOR 再创新高。

上周中国十年期国债收益率上升 5.83BP,收于 3.42%;美国十年期国债收益率上升 9BP,日本和欧元区十年期国债收益率分别上升 1.60bp、3.53bp.

3. 大宗商品:贵金属价格继续下降,油价再次大幅回落,国内工业品价格明显回落,尤以 铁矿石最为显著。

黄金和白银分别下跌 2.31%和 4.54%;布油和 WTI 原油分别下跌 6.33%和 5.25%;国内螺纹 钢、铁矿石分别下跌 5.02%、10.86%。

4. 汇率:美联储加息预期维持高位,美元指数微弱走强;人民币兑美元汇率再现弱势,新 兴市场国家货币多数走弱。

人民币兑美元中间价贬值 0.33%至 6.9123;CNY 贬值 0.14%,CNH 升值 0.13%。 美元指数上涨 0.04 至 101.38;欧元兑美元升值 0.48%;日元兑美元贬值 0.64%;英镑兑美元贬值 1.06%;俄罗斯卢布和巴西雷亚尔兑美元分别贬值 0.72%和 0.82%。

二、重要宏观经济数据与事件

1.国外:(1)美国:1 月耐用品订单环比终值为 2%,高于预期值 1%和前值 1.8%;2 月 ADP 就业人数变动为 29.8 万人,高于预期值 18.7 万人和前值 24.6 万人;2 月失业率为 4.7%,与预期值持平,低于前值 4.8%;2 月非农就业人口变动为 23.5 万人,高于预期值 20.0 万人和前值 22.7 万人。(2)欧洲:欧元区四季度 GDP 同比终值为 1.7%,与预期值和前值持平;德国 1 月工业产出同比为 0%,高于预期值-0.6%和前值-0.7%;法国 1 月制造业产出同比为-1.3%,低于预期值 0.3%和前值 0.6%;英国 1 月制造业产出同比为 2.7% ,低于预期值 2.9%和前值 4%。

简评:由于美联储加息的影响已经比较大幅度地计入了市场定价,预计短期内美元指数仍将 继续在 100 附近震荡。欧洲经济继续分化,尤其是边缘国家经济仍不容乐观,同时,也需要留意三四月份荷兰和法国大选所可能带来的新的冲击和影响。

2.国内:(1)2 月 CPI 同比上涨 0.8%(前值 2.5%),环比下降 0.2%;PPI 同比上涨 7.8%(前 值 6.9%),环比上涨 0.6%;2 月 M1 余额同比增长 17.4%,比前值低 1.2%,比去年同期高 11.8%;2 月末 M2 余额同比增长 13.3%,比前值低 0.7%,比去年同期高 0.8%;2 月末外汇储备为 30051.24 亿美元,较上月增加 69.20 亿美元;2 月出口同比 4.2%,低于前值 15.9%;2月进口同比为 44.7%,高于前值 25.2%。

简评:尽管 CPI 低于预期,但整体再通胀环境并未改变,后续 CPI 也将继续小幅上行;2 月份外储回升与估值因素有关,也和市场对于后续汇率走势的预期趋稳有关,我们认为,总体而言,经济回暖、美元强势有所弱化、市场预期趋于平复,这三大因素的共同作用将使得未来一两个季度内人民币将大体保持平稳。

三、重要行业中观观察

上游原材料:

煤炭与铁矿石:上周铁矿石价格上涨,铁矿石库存下降,煤炭价格上涨,煤炭库存下降。国 内铁矿石均价涨 1.86%至 722.48 元,太原古交车板含税价稳定在 1470.00 元,秦皇岛山西混优平仓 5500 价格本周涨 5.49%至 650.00 元;库存方面,秦皇岛煤炭库存上周减少 7.35%至428.50 万吨,港口铁矿石库存减少 0.28%至 13129.00 万吨。 国际大宗:WTI 上周跌 6.33%至 49.28 美元,Brent 跌 5.25%至 52.19 美元,LME 金属价格指数稳定在 2865.40,大宗商品 CRB 指数本周跌 3.72%至 182.65;BDI 指数上周涨 15.65%至1086.00。

中游制造:

钢铁:上周钢材价格均下跌,螺纹钢含税均价本周跌 1.51%至 3778.00 元,冷轧含税均价跌 4.94%至 4576.00 元。上周钢材总社会库存下降 3.83%至 1539.86 万吨,螺纹钢社会库存减少5.90%至 781.29 万吨,冷轧库存跌 1.25%至 113.13 万吨。上周钢铁毛利率均下跌,螺纹钢跌7.93%至 11.54%,冷轧跌 9.71%至 4.83%。截至 3 月 10 日,螺纹钢期货收盘价为 3402 元/吨,较上周下跌 4.60%。钢铁网数据显示,2 月中旬重点企业粗钢日均产量为 166.93 万吨,较 2月上旬下降 2.74%。

水泥:上周全国水泥市场价格环比继续上调,涨幅为 0.7%。全国高标 42.5 水泥均价环比上 周上涨 0.81%至 330.2 元。其中华东地区均价环比上周跌 0.44%至 320.71 元,中南地区涨 0.96%至 350.00 元,华北地区大涨 4.15%至 351.0 元。

化工:化工品价格保持平稳,价差上行。国内尿素保持不变为 1660.00 元,轻质纯碱(华东)大跌 3.39%至 1832.14 元,PVC(乙炔法)涨 1.13%至 6367.86 元,涤纶长丝(POY)跌 2.99%至8568.57 元,丁苯橡胶跌 7.11%至 19042.86 元,纯 MDI 涨 12.92%至 29957.14 元,国际化工品价格方面,国际乙烯跌 2.99%至 1110.71 美元,国际纯苯跌 4.27%至 886.21 美元,国际尿素跌 1.32%至 235.71 美元。

下游需求:

房地产:Wind30 大中城市成交数据显示,截至 2017 年 03 月 10 日,30 个大中城市房地产成交面积累计同比下跌 26.59%,相比上周的-24.21%有所下降,30 个大中城市房地产成交面积月环比上升 127.52%,月同比下降 33.50%,周环比下降 7.13%。

汽车:乘联会数据显示,2 月第 4 周乘用车零售销量同比上涨 23%,相较 2 月第 3 周的 2%有所上升。

四、流动性状况:宽松预期收窄,叠加经济基本面好转进一步显现,利率仍有进一步上行压 力,债市压力增加;与此同时,受益于两会窗口和盈利进一步向好影响,股市资金面进一步 向好,预计市场流动性和风险偏好将进一步修复。

1. 公开市场操作及利率:央行上周共进行了 9 次逆回购操作,总额为 1000 亿元;有 10 笔逆回购到期,总额为 2100 亿元;有 2 笔 MLF 投放,总额为 1940 亿元;有 1 笔 MLF 回笼,总额为 1940 亿元;公开市场操作净回笼(含国库现金)1100 亿元资金。截至 2017 年 3 月10 日,R007 上周上涨 0.98BP 至 2.74%,SHIB0R 隔夜利率上涨 3.29BP 至 2.4019%;长三角和珠三角票据直贴利率上周都下降,长三角下跌 10.00BP 至 3.85%,珠三角下跌 10.00BP 至3.90%;期限利差上周涨 3.14BP 至 0.59%;信用利差涨 0.68BP 至 1.35%。

2. 融资融券:两融余额周环比有所回升(日均增加 24 亿元,上周两融余额平均值为 9127 亿 元,上上周值为 9103 亿元,周环比上升 0.26%)。融资买入额/总成交额上升为 8.02%,较 近期低点上升 1.03 个百分点。

3 .大小非减持、限售股解禁 大小非减持:上周 A 股整体大小非减持 11.12 亿,上周减持最多的行业是计算机(-4.23 亿)、化工(-3.85 亿)、电子(-3.07 亿),上周增持最多的行业是医药生物(3.06 亿)、电气设备(2.44 亿)、轻工制造(1.48 亿)。限售股解禁:上周限售股解禁 252.42 亿元,预计本周解禁 584.32 亿元。 从个股来看,本周共有 22 支(上周为 26 支)限售股解禁(10 只定增解禁股票),其中个数最多的四个行业为机械(4)、电力及公用事业(3)、基础化工(3)、有色金属(3); 其中占自由流动比率前五的定增解禁个股为甘肃电投、海澜之家、新洋丰、九州通、百川能源.

4. 两市成交及换手:上周沪深两市日均成交额较上周减少 41 亿元亿元,降幅为 0.89%(上周 两市日均成交额为 4597 亿元,上上周值为 4638 亿元)。沪深两市换手率(年化,周移动平 均)上周五为 188%,尽管略有回落,但较近期低点值 134%仍明显积极。

5. 基金发行:上周新发股票型+混合型基金份额为 91.85 亿份,上上周为 172.51 亿份;上周基金市场累计份额净增加 59.21 亿份。

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