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短期市场无忧,参与市场需逐步增加对风险防范

市场观点:国内短期市场环境仍偏向积极,两市活跃账户占比持续上升,融资及成交亦持续增加,市场情绪仍偏向积极,短期内市场仍处于相对有利的环境;与此同时,外围国家政治不确定因素上升,叠加美联储加息预期进一步强化,来自风险偏好和汇率层面的扰动需要进一步观察,对于国内金融去杠杆背景下监管可能有所强化及其影响也需要留意。短期市场无忧,但行情机会或正在弱化,参与市场的同时需要逐步增加对风险因素的防范。

配置建议:预计行业景气度及盈利确定性仍将是板块表现的最为重要的主导因素。

行业方面,建议配置重点为:农林牧渔(尤其是畜牧养殖)、白酒、银行、汽车(乘用车、商用车)。

主题方面,继续关注举牌主题、军工主题。

一、市场表现:国外股市涨跌互现,国内大盘指数继续上行;国内外长期国债收益率悉数上行,其中国内十年期国债收益率重回2.7%;贵金属延续反弹,油价有所回落;国内黑色系期货价格继续大幅上涨;美元指数略有回落,非美货币多数贬值。

1.股票市场:国外股市涨跌互现,国内大盘指数继续上行。

外围市场方面,上周美国三大股指涨跌互现,其中,标普500、纳斯达克分别下跌0.69%、1.28%,道琼斯微弱上涨0.09%;全球其它主要股指亦涨跌互现,其中涨幅最大的为日经225指数,跌幅最大的为恒生指数。

国内股市方面,上周上证综指和上证50分别上涨0.43%和0.58%,创业板下跌0.71%。分行业看,上周10个中信一级行业上涨,19个中信一级行业下跌。其中,涨幅最大的三个行业板块分别为煤炭、食品饮料、非银金融,涨幅分别为4.76%、2.90%、2.17%;跌幅最大的三个行业板块分别为电子、通信、电力设备,跌幅分别为2.05%、1.58%、1.38%。

2.国内外长期国债收益率悉数上行,其中国内十年期国债收益率重回2.7%。

本周中国十年期国债收益率上升5.76BP,收于2.7027%;美国、日本、欧元区十年期国债收益率分别上升12BP、0.2BP、9.47BP。

3. 大宗商品:贵金属延续反弹,油价有所回落;国内黑色系期货价格继续大幅上涨。

本周黄金和白银在上周微弱反弹的基础上进一步反弹,其分别上涨0.72%和1.73%;布油和WTI原油价格出现回落,跌幅分别为3.81%和4.23%;国内螺纹钢和焦炭分别上涨3.25%和11.06%。

4. 汇率:美元指数略有回落,非美货币多数贬值。

人民币兑美元中间价贬值0.44%,CNY贬值0.15%,CNH贬值0.36%。 美元指数下跌0.33%至98.30;欧元兑美元升值0.93%;日元兑美元贬值0.82%;英镑兑美元贬值0.37%;新兴国家货币兑美元多数走弱,其中,俄罗斯卢布和雷亚尔兑美元分别贬值0.98%和0.70%。

二、宏观经济数据与事件

1.国外:美国三季度GDP环比年化增长2.9%,加息预期升温;FBI重启对希拉里邮件门事件的调查;韩国检方突击搜查总统府,韩国民众集会要求朴槿惠辞职。

2.国内:9月工业企业利润同比增长7.7%,较上月下降12个百分点;六中全会闭幕,强调从严治党;政治局会议再提抑制泡沫防风险。

三、流动性状况

1.公开市场操作:上周央行净投放货币5950亿元。其中,投放10200亿元,回笼4250亿元。央行上周共进行了15次逆回购操作,总额为10200亿元;有14笔逆回购到期,总额为4250亿元;有一笔央行票据到期,总额为59亿元;有一笔国库现金定存,总额为800亿元;有1笔MLF回笼,总额为1660亿元;公开市场操作净投放(含国库现金)5149亿元资金。截至2016年10月28日,R007上周上涨6.74BP至2.98%,SHIBR隔夜利率上涨3.20BP至2.254%;长三角和珠三角票据直贴利率上周都上扬,长三角涨15.00BP至2.55%,珠三角涨15.00BP至2.60%;期限利差上周涨2.86BP至0.53%;信用利差涨3.58BP至0.67%。

2.两融余额:基本保持平稳,略有增加(日均增加117亿元,本周两融余额平均值为9129亿元,上期值为9013亿元,周环比增长1.30%)。

3.解禁市值:预计本周解禁1285.24亿(本周限售股解禁规模为68.44亿);上周A股整体大小非减持35.50亿,本周减持最多的行业是传媒(-7.86亿)、国防军工(-5.82亿)、医药生物(-5.7亿),上周增持最多的行业是商业贸易(9421.96万)、公用事业(3367.74万)、综合(1133.05万)。

4.两市成交:上周沪深两市日均成交额较上上周增加380亿元,升幅为7.84%(本周两市日均成交额为5230亿元,上期值为4850亿元);节后两市成交持续上行。

5.基金发行:上周新发股票型+混合型基金份额为59.05亿份,上上周为35.37亿份;上周基金市场累计份额净减少294.29亿份。

6.AH股溢价:本周A/H股溢价指数上涨为123.14,上周A/H股溢价指数为121.53。

四、市场观点:国内短期市场环境仍偏向积极,两市活跃账户占比持续上升,融资及成交亦持续增加,市场情绪仍偏向积极,短期内市场仍处于相对有利的环境;与此同时,外围国家政治不确定因素上升,叠加美联储加息预期进一步强化,来自风险偏好和汇率层面的扰动需要进一步观察,对于国内金融去杠杆背景下监管可能有所强化及其影响也需要留意。短期市场无忧,但行情机会或正在弱化,市场参与的同时需要逐步增加对风险因素的防范。

1.从内外部市场环境而言,短期内市场环境相对平稳。经济基本面、需求状况、中观行业表现均稳中趋好,尽管国庆期间调控加码带来了核心城市房地产交易的明显降温,但30大中城市房地产交易并未明显下滑(Wind30大中城市成交数据显示,截至2016年10月28日,30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨28.97%,相比上周的30.40%继续下降,30个大中城市房地产成交面积月环比持平,月同比上涨5.11%,周环比下降6.62%),房地产对基本面的影响短期内仍较有限;与此同时,补库存及盈利回升带来的制造业投资环境好转实际上有利于基本面的改善;宏观经济先行指标也显示经济基本面稳中略微趋好。从市场表现及市场关注的外围重要事件来看,短期内外围市场环境也偏向平静。

2.业绩情况方面:93%的公司已经报完,非金融同比大幅反弹。截至10月29日中午,保险、石油石化、食品饮料、建材、信息服务、公路铁路物流、餐饮旅游、轻工制造、环保等行业已经披露三季报公司市值占比在95%以上,汽车、房地产、电力、家用电器等行业披露进度相对落后。就总体业绩表现而言,非金融企业盈利大幅反弹,A股整体盈利同比增长1.5%,金融/非金融分别增长-4.7%和13.3%;第三季度A股整体盈利同比增长18.1%,金融/非金融分别增长3.4%和48.5%。

3.从流动性而言,楼市调控尤其是众多城市集体调控对于部分地使得楼市股市跷跷板偏向股市是可能有一定积极意义的,如我们近期指出的,当前A股尤其是大盘蓝筹位于成交量和波动率的底部位置,风险偏好在正面因素的带动下触底改善的概率更高些。近期活跃交易账户比也持续回升(上周活跃交易账户比为13.48%,较前值12.97%进一步上升)。

4.从估值来看,盈利的持续改善,也部分地消化了估值压力(尽管结构性偏高问题仍存在)。

5.人民币汇率走弱的主因在于美国指数明显走强背景下的被动反应,随着美国经济数据走强的迹象进一步显现,后续美元指数仍有望继续上行,人民币仍面临一定压力。但由于经济基本面的积极支撑,叠加政策层面稳汇率预期的增强,人民币存在压力,但整体走弱的速率正在下降。更需要注意的是美联储加息预期强化背景下新兴市场国家货币贬值压力上升给人民币带来的压力.

6.风险因素方面,最近美国、韩国政治风波上升,预计这一不确定因素带来的发酵效应还将继续;国内对抑制泡沫防风险重视程度增加,金融去杠杆政策力度将加大,监管可能会进一步趋严(例如压缩银行表外业务等等)。进一步往后看,内外部市场均存在较多不确定因素:外围美国大选、美联储加息、意大利大选及公投等事件,以及国内信贷政策对于美联储加息的应对及可能带来的货币内外部价格的外部性影响和四季度末大规模解禁带来的股票供给压力。

五、配置建议:预计行业景气度及盈利确定性仍将是板块表现的最为重要的主导因素。

1.行业方面,建议配置重点为:(1)农林牧渔中的畜牧养殖:业绩表现靓丽,畜牧养殖估值位分位水平较低,后续有潜在涨价因素的利好(猪肉价格跌幅收窄;后续补栏恢复仍偏慢;白羽肉鸡引种受限影响显现:养殖景气超预期概率正在上升);基金显示农业板块出现连续两个季度的减仓,处于低配位置;(2)白酒:受益于涨价利好;三季度机构“卖酒买药”导致对白酒的配置较低,基本面好转的情况下再次出现机构抱团白酒的概率较高(3)银行:估值优势、前期市场过于悲观且后期存在好转催化(尤其是基本面好转)、险资等机构潜在配置需求较大;(4)汽车:商用车、乘用车持续高景气,且业绩增长有望持续。

2.主题方面,建议关注举牌主题及军工主题。恒大举牌廊坊发展提高了举牌的受关注度,当前险资的配置需求亦较高,后续举牌案例或逐步增加;珠海航展以及军民融合提速等使得军工板块的催化剂上升,军工为今年来的明显滞涨板块,不涨概率亦较大,需要注意的是在整体后续市场不确定因素较多的情况下,作为高贝塔行业的军工也难以出现显著的行情,预计主要为阶段性事件催化带来的投资机会。

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